A2A vende più energia e aumenta il fatturato, ma il risultato finale adjusted arretra. Nei primi nove mesi del 2026 i ricavi adjusted raggiungono 13,72 miliardi di euro, in crescita del 35%, mentre l’utile netto adjusted scende a 473 milioni, con una flessione del 14%. I dati sono stati approvati il 10 novembre.
Il contrasto è spiegato dal diverso andamento di volumi, margini e ammortamenti. Guardare soltanto al fatturato darebbe quindi un’immagine incompleta dei conti della utility.
Più energia venduta non significa lo stesso incremento degli utili
La società attribuisce l’aumento dei ricavi soprattutto alle maggiori quantità di elettricità vendute ai clienti retail e intermediate sui mercati all’ingrosso. L’EBITDA adjusted si ferma invece a 1,673 miliardi, in diminuzione del 3%.
Nella vendita e intermediazione di energia possono transitare importi elevati senza che la stessa crescita si trasferisca al margine. Contano il costo delle risorse, le condizioni delle operazioni e la composizione delle attività. Il +35% di fatturato non può quindi essere letto come un identico aumento dei profitti o dei prezzi applicati ai clienti.
Il contesto resta quello di un mercato energetico rilevante per i costi di famiglie e imprese, come mostrano anche le analisi sulle bollette delle aziende del terziario. Risultati di una utility e costo sostenuto da una singola impresa descrivono però grandezze e perimetri differenti.
Siccità e canoni frenano l’idroelettrico
Fra i fattori che hanno inciso sui margini, A2A indica l’aumento dei canoni idroelettrici, gli effetti della siccità estiva sulla produzione, la volatilità dei prezzi e il minore contributo di alcuni impianti di trattamento. La crescita delle attività regolate e la diversificazione delle fonti hanno attenuato questi effetti.
Il calo dell’utile adjusted riflette inoltre maggiori ammortamenti collegati agli investimenti realizzati, oltre alla contrazione del margine operativo. Un investimento viene finanziato e poi concorre ai costi degli esercizi in cui il bene viene utilizzato: il suo impatto sul conto economico non si esaurisce nell’anno del pagamento.
Investimenti per 1,131 miliardi e accordo su Retragas
Gli investimenti raggiungono 1,131 miliardi di euro, il 9% in più rispetto ai primi nove mesi del 2025. Circa il 70% è riferito a progetti di sviluppo, fra reti elettriche, fotovoltaico, flessibilità della generazione ed economia circolare.
Il gruppo ha inoltre sottoscritto con Dolomiti Energia un accordo per cedere la partecipazione complessiva del 91,6% in Retragas, attiva nel trasporto regionale di gas. A2A collega l’operazione alla maggiore focalizzazione sulle reti elettriche. La firma dell’accordo va distinta dal completamento della cessione e dall’eventuale incasso dei corrispettivi.
Debito e redditività vanno letti insieme al piano industriale
La posizione finanziaria netta al 30 settembre è pari a 6,063 miliardi, contro 5,474 miliardi a fine 2025. Il rapporto fra PFN ed EBITDA rolling adjusted passa da 2,4 a 2,8 volte nel medesimo confronto.
Questi dati aggiungono il piano finanziario a quello operativo: crescere negli investimenti richiede risorse, mentre la capacità di remunerarle dipende dai flussi prodotti nel tempo. Il risultato dei nove mesi mostra la tenuta di un portafoglio diversificato, ma anche come disponibilità dell’acqua, costi delle concessioni e ammortamenti possano incidere sui conti durante la transizione energetica.
Illustrazione editoriale originale generata con intelligenza artificiale per BorsaMagazine. Paesaggio e impianto sono generati e non identificano siti A2A né documentano livelli idrici o condizioni reali di una diga.