BOT: perché il tasso dell’asta non è il guadagno netto

Il rendimento lordo pubblicato per un’asta di BOT non è la somma che finirà sul conto del risparmiatore. Per ricostruire il risultato bisogna partire dal prezzo applicato, aggiungere imposta e commissione di sottoscrizione e considerare il tempo effettivo fino al rimborso. Un tasso annuo non equivale al guadagno di pochi mesi.

Capire come funzionano i BOT significa distinguere nominale, esborso e risultato. Questa guida segue il percorso dall’asta alla scadenza, con un esempio inventato e le fonti originali. Non contiene rendimenti correnti, offerte o previsioni sui tassi.

Che cosa sono i BOT e quando arriva il pagamento

I Buoni Ordinari del Tesoro sono titoli di debito dello Stato italiano. La scheda del MEF indica una scadenza originaria non superiore a un anno: durate standard di tre, sei o dodici mesi e possibili durate flessibili entro l’anno. Conta la scadenza del titolo concreto, non soltanto il nome “semestrale” o “annuale”.

Sono strumenti senza cedole periodiche, come ricorda il glossario di Borsa Italiana. Il rimborso previsto è alla pari, in un’unica soluzione: si riferisce al capitale nominale. Non è una promessa di restituire qualsiasi prezzo e costo sostenuti dall’acquirente; presuppone che lo Stato adempia.

Non è corretto affermare che un BOT sia sempre acquistato sotto la pari. Le regole ministeriali contemplano anche prezzi d’asta pari o superiori a 100. L’assenza di cedole non dimostra quindi un guadagno positivo. La guida alle obbligazioni zero coupon approfondisce formule e convenzioni dei titoli con un solo flusso finale.

Asta e mercato secondario: due acquisti differenti

Il privato prenota i BOT attraverso un intermediario, senza partecipare direttamente con le offerte riservate agli operatori istituzionali. Il MEF indica il giorno lavorativo precedente l’asta come termine per la prenotazione. Prima di impartire un ordine occorre comunque verificare comunicazione dell’emissione e termini operativi del proprio intermediario.

La Banca d’Italia descrive l’asta competitiva dei BOT: le richieste degli operatori sono espresse in rendimento e viene pubblicato un rendimento medio ponderato. Per il cliente che prenota rileva il prezzo medio ponderato applicato secondo le regole di collocamento, insieme alla commissione e all’imposta.

Sul mercato secondario compri invece un titolo già emesso, al prezzo dell’ordine. Il risultato dell’asta originaria non è il tuo prezzo d’acquisto né certifica il rendimento della nuova operazione. Anche la durata residua può essere molto diversa da quella originaria: un BOT annuale acquistato vicino al rimborso non richiede un altro anno di attesa.

Il minimo nominale indicato dal MEF è 1.000 euro e suoi multipli. Non coincide con il budget esatto da mettere a disposizione: occorre ricostruire l’addebito del caso concreto.

Un esempio: da 150 euro lordi a un risultato diverso

Immaginiamo una prima sottoscrizione di 10.000 euro nominali di un BOT inventato, con 180 giorni fino al rimborso e prezzo d’asta 98,50 per 100. Il controvalore del titolo è 9.850 euro; lo scarto positivo rispetto al nominale è 150 euro. Assumiamo che questo sia anche lo scarto fiscalmente rilevante del modello.

Nel caso ordinario della persona fisica residente fuori dall’attività d’impresa consideriamo l’aliquota del 12,5%: sui 150 euro l’imposta è 18,75 euro. Il MEF descrive il prelievo in sottoscrizione come anticipato. Nel modello quell’importo viene quindi aggiunto all’esborso iniziale, non sottratto una seconda volta al rimborso.

Confrontiamo due commissioni alternative, puramente illustrative: 5 oppure 10 euro. Gli altri elementi restano identici. Non sono due acquisti da sommare. Escludiamo bollo, spese del dossier, altri oneri, vendite anticipate e reinvestimento; ipotizziamo il pagamento integrale dei 10.000 euro alla scadenza.

Su mobile le tabelle possono essere scorse orizzontalmente.

Nel secondo caso: 150 meno 18,75 meno 10 dà 121,25 euro. Sono il risultato dopo le sole voci considerate, non il netto personale definitivo. La differenza di cinque euro fra i due casi nasce interamente dalla commissione. Nessuno dei due importi è un tasso annuo o una somma incassata prima della scadenza.

L’esempio riguarda una sottoscrizione costruita con ipotesi esplicite. Non va copiato su un acquisto successivo, una riapertura o una vendita: prezzo fiscale di riferimento, componenti maturate e trattamento dell’operazione vanno ricavati dal rendiconto dell’intermediario.

Commissioni in sottoscrizione: i tetti dipendono dai giorni

Il decreto del 15 gennaio 2015, articolo 2, stabilisce limiti alla commissione applicabile alla prenotazione dei BOT. La misura è riferita al capitale nominale sottoscritto e varia con la durata residua. È un massimo, non una tariffa obbligatoria o un costo comprensivo di ogni voce del rapporto.

Sono previste riduzioni: se il prezzo medio è inferiore a 100 ma, con commissione e imposta, l’onere supera 100 per 100 nominali, la commissione viene ridotta secondo il decreto. Se il prezzo medio è pari o superiore a 100, non si applica commissione di sottoscrizione. Questo non trasforma il titolo in una garanzia di rendimento positivo.

Questi limiti riguardano il collocamento descritto, non qualsiasi commissione di compravendita sul secondario. L’articolo 2 richiede inoltre una comunicazione analitica di nominale, prezzo medio, imposta, commissione, prezzo totale e corrispondente rendimento annuo. È il documento utile per confrontare l’addebito con il tasso letto in una notizia.

Rendimento annuo, risultato del periodo e imposte

Per i BOT il MEF indica la convenzione giorni effettivi/360 per il rendimento. La percentuale pubblicata deve essere letta con la sua base temporale: non va moltiplicata per il nominale come se rappresentasse automaticamente il denaro guadagnato nel periodo residuo.

Il nostro esempio resta volutamente in euro, fino alla scadenza ipotizzata. Per confrontare scadenze diverse servono flussi, date e convenzioni coerenti; per il netto devono entrare anche gli oneri personali. La scheda della Banca d’Italia richiama costi e tassazione agevolata dei titoli di Stato italiani. Non basta ridurre un tasso lordo della sola aliquota per avere un confronto completo.

Il bollo sul dossier titoli e le spese di custodia richiedono il perimetro del rapporto. Anche la possibilità di usare eventuali minusvalenze dipende dalla natura fiscale dei proventi: la generica differenza fra prezzo e rimborso non basta per promettere una compensazione.

Vendere prima, attendere e rinnovare comportano rischi diversi

Se vendi prima del rimborso, il ricavo dipende dal prezzo eseguibile, dalla quantità e dagli oneri. Un prezzo mostrato su una schermata non garantisce l’incasso per qualunque ordine. La disponibilità alla negoziazione non equivale a liquidità immediata al nominale.

Attendere evita di dover accettare quel prezzo di uscita, ma non elimina il rischio che lo Stato non paghi né protegge automaticamente il potere d’acquisto. La Banca d’Italia distingue rischio di credito e rischio di tasso. Se intendi rinnovare l’investimento alla scadenza, il nuovo prezzo e il rendimento disponibile non sono noti oggi.

Acquistare più scadenze dello stesso Stato può distribuire gli incassi nel tempo, ma non diversifica l’emittente. Per il confronto con titoli cedolari è disponibile la guida ai BTP. Non esiste una superiorità automatica del BOT rispetto a ogni alternativa: durata, costi, accesso e bisogni vanno confrontati insieme.

Un BOT comprato in banca resta un titolo, non un deposito bancario. Il FITD distingue gli strumenti coperti dalla tutela dei depositi dalle obbligazioni. La guida al conto deposito permette di approfondire quel diverso rapporto, senza scambiare un vincolo contrattuale per un prezzo di vendita.

Che cosa controllare prima dell’ordine

Conserva ordine, conferma di assegnazione o negoziazione e rendiconto. Se una voce non coincide con il preventivo, chiedi una spiegazione analitica prima di assumere che il tasso pubblicato rappresenti il risultato del tuo conto.

Domande frequenti sui BOT

I BOT pagano una cedola ogni mese?

No. Non prevedono cedole periodiche; il flusso contrattuale finale è il rimborso nominale. Lo scarto e i costi determinano il risultato dell’operazione.

Un BOT viene sempre acquistato sotto 100?

No. Le regole ministeriali contemplano prezzi d’asta pari o superiori a 100. Anche sul secondario devi leggere il prezzo concreto.

Il tasso dell’asta è il mio rendimento netto?

No. È un dato da leggere con prezzo, periodo e convenzione. Imposta, commissioni e altri oneri personali possono cambiare il risultato.

La tassa si paga soltanto al rimborso?

Il MEF descrive il prelievo per l’investitore individuale in sottoscrizione come anticipato. Il modello lo include nell’esborso iniziale; altre operazioni richiedono il dettaglio fiscale specifico.

Le commissioni della tabella valgono anche sul secondario?

La tabella riguarda i massimi ordinari del collocamento previsto dal decreto. Una compravendita successiva richiede le condizioni del proprio intermediario.

Posso investire esattamente 1.000 euro?

Il minimo è nominale. Prezzo, imposte e costi determinano l’addebito, che va verificato prima dell’ordine.

Più BOT eliminano il rischio dello Stato?

No. Scadenze diverse distribuiscono i flussi, ma mantengono lo stesso emittente. Non assicurano il prezzo di un’uscita anticipata.

I 121,25 euro dell’esempio sono il netto definitivo?

No. Sono il risultato dei 180 giorni dopo le sole voci incluse. Bollo, dossier e altri oneri sono esclusi; non è una quotazione o una promessa.

Fonti e nota metodologica

Revisione verificata il 29 ottobre 2026. L’esempio è una prima sottoscrizione inventata di 10.000 nominali a 98,50, 180 giorni residui, scarto fiscale assunto pari a 150, imposta anticipata di 18,75 e due commissioni alternative di 5 o 10 euro. Presuppone rimborso integrale; esclude bollo, dossier, altri oneri, vendita e reinvestimento. Le differenze sono in euro del periodo, senza annualizzazione. Le soglie della tabella sono attribuite al decreto e non generalizzate al secondario. Illustrazione editoriale originale generata con IA per BorsaMagazine: oggetti simbolici, senza titoli o documenti autentici.

1. MEF — Buoni Ordinari del Tesoro: durata, rimborso, prenotazione, imposta anticipata e convenzione temporale.
2. MEF — Decreto del 15 gennaio 2015, articolo 2: prezzo, limiti, riduzioni e dettaglio della comunicazione al cliente.
3. Banca d’Italia — Titoli di Stato: funzionamento, costi, tassazione e rischi.
4. Banca d’Italia — Risultati delle aste: asta competitiva e significato del rendimento medio ponderato.
5. Borsa Italiana — BOT: definizione e assenza di cedole; per i casi di prezzo pari o sopra la pari si segue il decreto MEF.
6. FITD — Domande frequenti: perimetro della tutela dei depositi e strumenti esclusi.